Dell Technologies (NYSE: DELL) nije obična tehnološka dionica, što dokazuje činjenica da se dionicama još uvijek trguje znatno iznad razina prije pandemije.Dell možda ne raste istim tempom kao njegovi tehnološki partneri, ali tvrtka ostvaruje snažnu zaradu prema GAAP-u i otkupljuje svoje jeftine dionice.Spor rast vjerojatno je najbolji ishod kojem se ulagači mogu nadati u budućnosti, ali mogao bi biti dovoljan da opravda značajno višestruko širenje, zajedno s dvoznamenkastim prinosima koji bi mogli biti dovoljni da ostvare prinose bolje od tržišnih.Dok tvrtka objavljuje svoje izvješće o zaradi u ponedjeljak, 21. studenoga, niska vrijednost dionice čini je dobrom kupnjom prije objave za tisak.
Dell je 30% ispod svog rekordnog rekorda postavljenog ranije ove godine, ali još uvijek 80% iznad razine prije pandemije.
Velik dio ovog snažnog učinka rezultat je ogromnog napretka postignutog u smanjenju tereta duga.Zadnji put sam pogledao dionice DELL-a u srpnju kada sam ga preporučio za kupnju zbog niskog omjera cijene i zarade.Dionica je od tada pala za 11%, što vrijednost čini još primamljivijom.
U posljednjem tromjesečju, ukupni prihod Della porastao je za 9%, a ne-GAAP operativni prihod porastao je za 4%.Međutim, ukupni rast ne govori cijelu priču.Grupa za korisnička rješenja (odjel za računala) objavila je solidan rast prihoda od 9%, ali tijekom konferencijskog poziva Dell je primijetio da se makro okruženje značajno pogoršalo od zadnjeg komentara u svibnju, ali je također primijetio da su uspjeli nadoknaditi slabiju potražnju. što utječe na više prosječne prodajne cijene i poboljšanja opskrbnog lanca u rukovanju zalihama.Društvo ne može imati koristi od takvih kompenzacija.
Dell je stekao tržišni udio računala u 34 od posljednjih 38 kvartala i trenutno je vodeći na tržištu poslovnih računala.
Naime, Infrastructure Solutions Group brže je rasla zahvaljujući višim maržama u ovom segmentu poslovanja.
Unatoč Dell-ovom CAGR-u od samo 6% od 2019., tvrtka je uspjela smanjiti neto dug za 37,4 milijarde USD, čime je poluga smanjena na 1,7x duga u odnosu na EBITDA.
Uprava je povrat gotovine dioničarima postavila kao prioritet u raspodjeli kapitala te isplaćuje tromjesečne dividende i otkupljuje dionice.Tvrtka je otkupila dionice u vrijednosti od 608 milijuna dolara tijekom tromjesečja i namjerava vratiti do 60% slobodnog novčanog toka (na temelju približno 100% neto prihoda pretvorenog u slobodni novčani tok) natrag dioničarima.
Gledajući unaprijed, Dell očekuje pad ukupnog prihoda od 8% u odnosu na prethodnu godinu, odražavajući kontinuiranu slabu potražnju i vjerojatnu nemogućnost da se to nadoknadi povećanjem cijena.Dell očekuje da će zarada po dionici biti stabilna iz godine u godinu zbog utjecaja otkupa dionica i većeg doprinosa gore spomenute poslovne jedinice ISG s višom maržom.
S obzirom na niz razočaravajućih izvješća o tehnološkim zaradama, ne čudi da su analitičari snizili procjene zarade po dionici za posljednje tromjesečje, iako konsenzusne prognoze još uvijek sugeriraju ne-GAAP zaradu od preporuke.
Potencijalni dioničari trebali bi shvatiti da Dell neće ostvariti stope rasta od 20% do 30% koje su tipične za tehnološke dionice.Međutim, za razliku od tipičnih tehnoloških dionica, Dell zarađuje prema GAAP-u i trguje jednoznamenkastim višestrukim zaradama.
Uprava očekuje rast zarade po dionici od 6% dugoročno na temelju godišnjeg rasta prihoda od 3% do 4%.Dionicama se trguje uz 6,3 puta veću zaradu, ali cilj uprave je jednostavno vratiti do 60% zarade dioničarima kroz dividende i otkup dionica.To znači da bi povrat dioničara od oko 9,5% i predviđanje rasta prihoda od 3% do 4% trebali biti dovoljni za generiranje dvoznamenkastih povrata.Ali to je pod pretpostavkom da nema višestrukih proširenja, i pretpostavljam da bi dionice trebale biti revalorizirane tijekom vremena jer tvrtka nastavlja otkupljivati dionice tako agresivnim tempom.Osim toga, smanjenjem financijske poluge na ciljni omjer duga/EBITDA od 1,5x, menadžment može imati veću fleksibilnost u korištenju neraspoređenog novca u druge svrhe. Iako se čini da je uprava više usredotočena na korištenje viška novca za spajanja i preuzimanja, nadam se agresivnijem otkupu dionica i da će se spajanja i preuzimanja dogoditi tek nakon što se dionice ponovno procijene. Iako se čini da je uprava više usredotočena na korištenje viška novca za spajanja i preuzimanja, nadam se agresivnijem otkupu dionica i da će se spajanja i preuzimanja dogoditi tek nakon što se dionice ponovno procijene. Iako se čini da je uprava više usredotočena na korištenje viška gotovine za spajanja i preuzimanja, radujem se agresivnijem otkupu dionica i spajanjima i preuzimanjima do kojih će doći tek nakon ponovnog određivanja cijena dionica. Iako se čini da je menadžment više usredotočen na korištenje viška novca za spajanja i preuzimanja, očekujem agresivnije otkupe i spajanja i preuzimanja tek nakon što se dionice povećaju.Smatram da je malo vjerojatno da tvrtka koja otkupljuje oko 6% svojih dionica godišnje trguje s dobiti od 6,3 puta veće od svoje zarade, a ovo mišljenje značajno raste ako tvrtka otkupljuje čak 14% svojih dionica u opticaju godišnje .Mogao sam vidjeti da se dionice mijenjaju uz dobitke od 10-12x, što implicira više od 60% potencijala rasta samo od višestrukog širenja.Ovaj multiplikator bi je stavio u rang s drugim etabliranim tehnološkim tvrtkama kao što su Cisco (CSCO) i Oracle (ORCL).
Koji su glavni rizici?Prvo, rast će vjerojatno biti izvan raspona od 3% do 4%.Poduzeća koja se sporo razvijaju dugo su se bojala da će rast na kraju izblijedjeti i postati negativan. Drugi rizik je ako menadžment koristi bilancu za financiranje ambicija spajanja i preuzimanja. Drugi rizik je ako menadžment koristi bilancu za financiranje ambicija spajanja i preuzimanja. Drugi je rizik da će menadžment koristiti bilancu za financiranje ambicija spajanja i preuzimanja. Još jedan rizik je hoće li menadžment koristiti svoju bilancu za financiranje ambicija spajanja i preuzimanja. Smatram da put do višestrukog ponovnog ocjenjivanja ovisi o nižoj poluzi i agresivnijem programu otkupa dionica, ali inicijativa za spajanja i preuzimanja potaknuta dugom djelovala bi u suprotnom smjeru i vjerojatno uzrokovala da se dionicama nastavi trgovati po nižim višestrukim vrijednostima. Smatram da put do višestrukog ponovnog ocjenjivanja ovisi o nižoj poluzi i agresivnijem programu otkupa dionica, ali inicijativa za spajanja i preuzimanja potaknuta dugom djelovala bi u suprotnom smjeru i vjerojatno uzrokovala da se dionicama nastavi trgovati po nižim višestrukim vrijednostima. Smatram da je put do višestruke ocjene ovisan o nižoj poluzi i agresivnijem programu otkupa dionica, ali inicijativa za spajanja i preuzimanja temeljena na dugu djelovala bi u suprotnom smjeru i vjerojatno prisilila dionicu da nastavi trgovati s višestrukim popustom. Mislim da put do višestrukih pregleda ocjena ovisi o nižoj poluzi i agresivnijem programu otkupa dionica, ali program spajanja i preuzimanja temeljen na dugu imao bi suprotan učinak i vjerojatno bi zadržao trgovanje dionicama na sniženoj višestrukoj razini.Također je vrijedno spomenuti da se rizik “preuzimanja” javljao i prije.Konkretno, postoji rizik da će cijena dionice pasti i da će izvršni direktor Della pokušati kupiti dionice po nižoj cijeni, razočaravajući dioničare koji su kupili po višoj cijeni.
I dalje vjerujem da dionice DELL-a treba kupovati u uvjetima tehnološkog sloma, iako ih gore navedeni rizici drže niskima.
Dionice rasta su se srušile.Kad ga kupite, ulice su pune krvi i nitko ga ne želi kupiti.Pretplatnicima Best of Breed Growth Stocks osigurao sam popis Tech Crash 2022., a ovo je moj popis gdje mogu kupiti tijekom tehnološkog sloma.
Julian Lin je viši financijski analitičar.Julian Lin vodi Best Of Breed Growth Stocks, istraživačku uslugu koja otkriva visoka uvjerenja budućih dobitnika.
Objava: Ja/mi imamo profitabilnu dugu poziciju u dionicama DELL-a putem vlasništva dionica, opcija ili drugih izvedenica.Ovaj članak sam napisao ja i izražava svoje mišljenje.Nisam dobio nikakvu naknadu (osim za Seeking Alpha).Nemam poslovni odnos ni s jednom tvrtkom navedenom u ovom članku.
Vrijeme objave: 18. studenog 2022